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各类资产波动性上升 把握股债市场切换机遇

时间:2018-12-17 22:33来源:网络整理 作者:admin 点击:
各类资产波动性上升 把握股债市场切换机遇-基金频道-和讯网

  泰达宏利泰和养老(FOF)基金经理王建钦:

  明年A股进入长期战略看多的区间,债券市场的牛市行情持续可预期。海外配置具有低相关性并有助于对冲国内的基本面和汇率风险,明年上半年人民币趋贬是大概率事件,从这个角度看,配置海外资产可获得额外的汇兑收益。

  工银瑞信FOF投资部负责人蒋华安:

  2019年资本市场有望呈现较强的波动性,机遇与挑战并存,需要在动态监控的基础上灵活应对,尽量分散化配置,坚持逆向投资,长线布局。

  南方全天候策略FOF基金经理夏莹莹:

  从中长期的角度看,A股配置价值显现,但短期看,A股下行压力或许未完全释放。债券方面,宏观基本面以及流动性因素仍是支持债券有较好表现的有利因素,但未来债券收益率进一步下行空间较为有限。

  广发稳健(270002,基金吧)养老目标拟任基金经理陆靖昶:

  明年,海外市场的扰动是最大的不确定因素;国内方面,比较大的风险就是地产投资回落过大,经济继续下滑,这种情况下,股债行情切换的时间可能会更晚一些。

  今年以来,在宏观经济下行压力加大、企业盈利下降、中美贸易摩擦等诸多内外因素影响下,A股市场大幅调整,国内债市强势攀升,美股指数高位调整,原油市场震荡加剧、黄金避险优势凸显……资本市场呈现出剧烈波动的特征,国家财政政策、货币政策、宏观经济、国际局势变化等基本面影响对资本市场的联动效应也日趋强烈。

  然而,在这样的高波动市场环境中,不少启航“试水”一年的公募基金中基金(FOF)运作稳健,为以FOF形式运作的养老目标基金的管理运作积累了宝贵经验。公募FOF运作有何得失?明年大类资产配置如何布局?如何精选基金和持仓结构规避市场不确定性风险?中国基金报记者近期采访了南方全天候策略FOF基金经理夏莹莹、工银瑞信FOF投资部负责人蒋华安、广发稳健养老目标一年(FOF)拟任基金经理陆靖昶和泰达宏利组合基金部总监、泰达宏利泰和养老(FOF)基金经理王建钦。

  公募FOF试水一年

  偏重固收 守住风险管理底线

  中国基金报记者:从2018年公募FOF重仓基金看,多数FOF前十大重仓基金为债基和货基,在今年股熊债牛行情中也有效规避了市场风险,为何会做出偏重固收的投资决策?您在实际投资运作中有何心得?在投资中您觉得有何得与失?

  蒋华安:目前公募FOF持仓偏重于固收有几点原因:一是FOF产品定位。已发行FOF产品大多数都是偏债混合型FOF,配置比例上偏重于固收是理所当然的选择;二是资产配置选择。今年2月份开始延续的债牛股熊格局促使FOF基金调整资产配置结构,必然偏向于更为看好的固收产品;三是风险管理需要。第一批FOF基金成立一年多时间,因股票市场大幅调整,净值不同程度受到影响,大多净值低于1元。作为以稳健、分散风险为核心特征的FOF产品,需要降低风险资产头寸,偏向于固定收益,守住风险管理底线。

  公募FOF经过一年多的试水,我有几点心得:公募FOF要明确投资目标定位,应更加重视资产配置,做好组合风险管理,不宜做过于短期的考核评价等。从现实情况来看,投资者对于FOF产品偏绝对收益的诉求挺强烈的。

  我们团队今年大多数时间以管理专户FOF为主:好的方面是在市场走势波动较大时及时调整组合,守住了风险底线;在情况不明时,充分分散风险,克服赌博心态;坚持逆向投资,不从众,关注组合的风险收益比。不足的地方:一是更加重视灰犀牛事件,外部的贸易摩擦、内部的防风险都有过讨论,但重视的程度还不够;二是更加重视长期和中短期的区别,中短期的表现可能和长期的趋势完全相反。

  夏莹莹:组合偏重固收的投资决策是产品风险定位、中长期需实现的投资目标、战略资产配置方法和我们对大类资产判断几方面共同作用形成的结果。首先,从产品定位来看,全天候FOF的产品定位属于偏低风险,合同约定股票型基金投资比例不超过30%;其次,在资产配置方法上我们以风险平价模型为基础来建立战略资产配置方案;最后,结合战术配置和对各大类资产的市场判断,我们围绕战略配置对组合中权益类和债券类资产进行适当调整,最终有了固收类资产配置比例较高的结果。

  全天候FOF运作一年多以来,我最大的感受是教科书的理论在实践中得到了验证,即投资组合中90%以上的收益来源于资产配置;其次,资产配置不是一成不变的,适当对组合做出再平衡,有助于避免某类资产价格大幅波动给业绩短期带来负面影响;第三,战略资产配置应着眼于中长期和寻找低相关性的资产。

  如果将全天候今年运作业绩进行拆分,组合管理中比较成功的是基金选择,我们在这一年多时间里,逐渐建立起了较为完整和成体系的基金筛选和分析框架,这对我们投资起到了积极作用。不太成功的地方在于,我们在上半年没有快速提升偏债类基金的占比,导致组合错失了一部分因债券收益率快速下行而带来的投资收益。因此,在今后的工作中,还需要加强对资产类别的深入研究。

  陆靖昶:这与公募FOF的产品设计有关系,首批公募FOF对权益、固收资产配置比例做了合同约定,除了海富通聚优精选FOF是权益FOF,其他FOF的权益仓位都不是很高。

  公募FOF的收益应该对比业绩比较基准,今年不少FOF业绩基准应该是正收益,但多数公募FOF今年是略有浮亏的,虽然有效规避了市场风险,但不是因为提前预判市场或因股市调整才保持了低的权益仓位,以权益为主的FOF今年净值回撤也不小。所以,公募FOF的大类资产配置框架在产品设计环节已经界定了,不因市场行情变化而去做调整。

  王建钦:2017年底时就企业盈余、宏观变动与市场流动性来判断确实是有利于股市,因此,2018年年初时并非所有组合基金皆是以偏重固收配置开始的,这一点从今年的FOF绩效就可以看出。许多大类资产配置型的基金经理在春节后股市明显修正才开始逐渐偏向债市,而后,经历企业融资发生困难、发债滚动成本高企最后导致破产,间接引起股市数起违约事件,让FOF资产配置倾斜于高评级的固收类持仓,这是今年FOF基金投资一个典型的转变。

  我们的FOF投资在国内股市大幅下跌的情况下仍能取得不错的绩效,主因是运用合资公司的特长,也就是兼顾国内外各类资产深入研究与均衡配置,避免过多资产集中于A股。2018年我们小部分仓位放在了沪港深基金、QDII,并配置黄金等大宗商品。因此,国内外多方考量与及时投资判断,才能形成好的结果。

  明年各类资产波动性或上升

  把握股债市场切换机遇

  中国基金报记者:能否谈谈对2019年宏观经济形势以及国内股市、债市、商品、海外市场等大类资产配置市场的整体研判?您更看好哪些细分领域的投资机会?您将如何安排2019年在FOF投资中的大类资产配置?

(责任编辑:admin)
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