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【大咖说】叶鸿斌:底部区域,为什么不买多头策略基金?(2)

时间:2019-01-12 04:02来源:网络整理 作者:admin 点击:
叶鸿斌: 看企业基本面的变化,如果大部分成长性都已经兑现,或者业绩增长跟它的估值增长速度不匹配,这时我们就会兑现。如果这个企业是有价值的,迟早会有人买。如果股票价格已经大幅超过了它的内在价值,那迟早是

叶鸿斌:看企业基本面的变化,如果大部分成长性都已经兑现,或者业绩增长跟它的估值增长速度不匹配,这时我们就会兑现。如果这个企业是有价值的,迟早会有人买。如果股票价格已经大幅超过了它的内在价值,那迟早是会往下走的。

在单边下行的市场行情下,如何靠研究的力量跑赢指数?

叶鸿斌:我们主要依靠仓位控制、风险控制、止损等常规措施。跑赢指数,其实就是是跌的时候比别人跌的少,涨的时候比别人涨早一点、多一点,那在无数次涨、跌之间,最终大部分能够实现超额收益。除非是显著上涨,大部分市场阶段里,风险控制都要比超额收益更重要。

所以最终收益还是要看长期,看对企业价值的理解、对不同类别资产的定价是不是更客观、更合理。跟价格相比,价值的波动幅度会小很多,作出判断并不困难。很多人到最后会熬不住,所以从结果上来讲,时间对大部分人来说是一个很大变量。

家国经济

【大咖说】叶鸿斌:底部区域,为什么不买多头策略基金?

今年很多在港股上市的新股,大都破发了,您认为这是什么原因?

叶鸿斌:在国际市场、香港市场,破发其实是很常见的,只有在A股,破发才少见。在港股,即便是2016年这样的“大年”,也有超过一半公司破发,所以港股的破发不是特别需要去分析的。

今年上市的这批公司大都属于新经济代表型公司,上市后股价普遍表现不好。其实主要的原因,是香港市场的投资者还没有找到一个给新经济公司定价的合理方式。它不像纳斯达克,已经有了成熟的定价,在香港市场,新经济还是一个新事物,定价还有很大争议。比如美团,同类企业规模完全不在一个重量级,没有可比标的。

您觉得当下市场,有哪些确定的和不确定的因素?

叶鸿斌:最大的确定性来自微观因素,我们对企业经营的实际情况的预期很有把握。

最大的不确定性来自企业经营层面以外的干扰,例如政策层面的调整,国际关系的变化(峰会后贸易摩擦暂缓,而本周任正非之女在加被捕,面临被引渡到美国,或给局势增添新变数)。这些都属于干扰性因素,过一段时间大多数投资者都会忘掉,所以我们的策略是减少杂音,通过判断基本面来精选个股,根据宏观形势来调整仓位。

你对当下的经济形势怎么看?

叶鸿斌:中国从供给侧改革进入去杠杆,美国仍处于加息周期,这是影响这两个主要经济体的最大变量。

美联储如果持续加息,大类资产如股票、房地产的价格大概率会向下波动,继续深入下去可能还会影响国际资本的流动。因为大量上市公司的回购,美股的估值并没有随着股价上涨而提升,所以看似走得比较稳。但如果扣除公司回购,美股平均估值大概提升了20%。从微观基本面来看,美国企业的运营数据都还可以,支撑也相对比较稳定。总的来说,美股如果出现大的波动,受流动性的影响,肯定会传导到港股。

中国政策上释放了一些积极信号,(有关部门)对经济的预期产生变化后,开始在节奏和方向上上逐步有了新的引导,这是我们所处的阶段。从微观来看,中国实体经济碰到了不小的麻烦——汽车销售出现了二十多年以来没有过的下滑。明年一、二季度,行业数据可能还会继续走弱,这已经是共识,但中国有很强的基本面的韧性,具体会差成什么样子,还众说纷纭。现在出台的多项政策也要有一个执行的过程,这个时间也会落到明年一、二季度。国内市场对港股的影响,比美国市场会对港股的影响更大。行业数据走弱会提前在股票价格上体现,政策的利好则要过一段时间才能体现。

无论是全球经济还是中国经济,都会遇到和上一个十年周期不一样的递减。过去十年,科技革新推动经济发展,比如苹果等企业在智能手机上的突破,创造了极大的需求,带动了移动互联网的发展,才有了现在的“新经济”。但上一个周期的影响已经很明显地衰减了,暂时还没有高度创新又能创造需求的技术革新,很多创新都只是升级、优化。

您会建议基金投资者怎么配置自己的资产?

叶鸿斌:建议每个投资人都要有很明确的收益时间的预期,和对收益率的预期,简单来说,就是多长时间里获得什么样的收益率?对于投资收益率而言,时间和复利是一个互为函数的关系。如果尊重复利,就一定要尊重时间。放在长期来看,如果能像巴菲特一样每年收益保持在20%,就能成为世界级的公司。

现在大部分券商都在卖量化类产品,就是因为权益类产品卖不动了。不少投资者已经跌怕了,不考虑量化亏不亏钱,只觉得不要亏太多就行。但实际上,稍微专业一点的投资者,在这个时点,是会选择多头策略类的私募基金。如果你认定经济和股市都是一个大的底部区域,为什么不主动分配多头策略类的资产?三年后,多头策略私募基金的平均收益率,一定比量化类的要高。

股市的投资者怎么才能成长为成熟的“牛散”?

叶鸿斌:很多散户的问题是想不明白这三点——第一你要赚什么钱,第二是你要用什么方法去赚钱,有的个人投资者不想过程、只想结果,从来不考虑方法,这样是很难成长起来的,第三就是践行,花时间不断去践行你的方法。

这个过程就像《西游记》一样,历经九九八十一难,路上会碰到很多妖魔鬼怪,有时候是诱惑,有时候是陷阱,有时候是鲜花,有时候连命都没了。能不能忍受一路上妖魔鬼怪的滋扰,找到自己认定的心经在哪里?这是个极简单又极难的事。

【大咖说】叶鸿斌:底部区域,为什么不买多头策略基金?

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